На прошлой неделе – со 7 по 11 декабря 2009 года - российский рынок торговался вяло и неактивно. По всей видимости, инвесторы уже готовятся к новогодним праздникам и предпочитают не совершать «лишних» сделок.
В начале недели у нас были некоторые опасения относительно снижения рынка, поскольку в понедельник рынок предпринял попытку продолжить снижение. Они проходили в ограниченный временной период - первой половиной дня - и были, в общем, достаточно умеренными. Вторая половина понедельника, напротив, прошла под знаком медленного отката вверх, больше напоминавшего боковик. По-видимому, пока восходящие тренды по большинству бумаг сохраняются, инвесторы упорно надеются на чудо и предпочитают не фиксировать длинные позиции.
Что же касается отдельных новостей, то начало недели было отмечено выходом отчётности Сбербанка России. Согласно этим данным, чистая прибыль банка снизилась за описываемый период в 8,7 раза до уровня 10,3 миллиардов рублей по сравнению с аналогичным периодом 2008 года. Это неудивительно, учитывая объём просроченного кредитования и необходимость создания резервов под проблемные ссуды.
В целом, объем «неработающих» кредитов с начала года вырос в 4,6 раза и достиг 436,7 миллиардов рублей, что составляет 7,9% по сравнению с 1,8% на начало года. Конечно, Сбербанк спасает тот факт, что он является крупнейшим и квазигосударственным банком, которому гарантирована поддержка, однако такая проблема способна привести к банкротству, что может негативно сказаться на прибыли и дивидендах банка.
Если же говорить о внешнем фоне, то он на этой неделе хоть и постепенно, но начал ухудшаться. Прежде всего, наш главный индикатор – пара EUR/USD – пробила вниз уровень 1,48, что говорит о рисках дальнейшего роста доллара и сворачивании спекулятивных позиций по всему миру. Такие процессы могут нанести чрезвычайно мощный и болезненный удар и по развивающимся рынкам, и по стоимости сырья.
Кроме того, в начале недели глава ФРС США Бен Бернанке предупредил рынки о том, что в ближайшее время рост экономики Соединенных Штатов будут существенно затруднять рынок труда и кредитный рынок. По его словам, в следующем году ВВП страны продемонстрирует несущественный рост. При этом он сообщил, что до заседания комитета по открытым рынкам в конце этого месяца никаких существенных изменений в кредитно-денежной политике ФРС не предвидится. Мы рекомендуем обратить пристальное внимание на такие предупреждения, поскольку их задача, по нашему мнению, подготовить рынки к реальному ужесточению условий.
Вторник показал, что рынок упорно не хочет падать. Инвесторы, прочно засевшие в длинные позиции и приученные к постоянному росту, игнорировали стремительно ухудшающийся внешний фон. И, как нам представляется, зря.
Достижение парой EUR/USD отметки в 1,47(!) и снижение цены на нефтьи говорит о том, что на этот раз снижение может обозначать не коррекцию к росту, а перелом тенденции в среднесрочной перспективе. И ситуация ещё более усугубится, если доллар подорожает к евро на фигуру-две, преодолев важную поддержку по паре, а индекс S&P500, находящийся на грани пробоя вниз своего основного восходящего тренда, пробьёт тренд, снизившись под уровень 1.080 пунктов.
Ликвидация позиций carry trade и бегство из активов развивающихся рынков в этом случае может усилиться. Да и стремительное ослабление рубля во вторник и среду является достаточно наглядной иллюстрацией. Возможно, конечно, игроков сдерживает неактивное снижение американских индексов, но в данном случае необходимо учитывать, что индекс РТС вырос с начала года на 114%, а DJIA – всего на 17%. Да и с точки зрения технического анализа мы уже слишком долго не можем пройти вверх уровни сопротивлений, а на графике индекса ММВБ достаточно долгое время формируется медвежья дивергенция по индикатору Momentum.
Таким образом, мы бы рекомендовали сокращать длинные позиции или, как минимум, пододвигать поближе стопы по тем позициям, которые пока закрывать не хочется. Кроме того, если уж рынок так сопротивляется, то отскоки вверх необходимо также использовать для закрытия длинных и открытия коротких позиций, но ни в коем случае не для новых покупок.
Что же касается конкретно вторника, то наиболее «адекватной» бумагой были акции «ЛУКойла», потерявшие -2,82% и находящиеся буквально на грани пробития своего основного восходящего тренда, как и бумаги «Сургутнефтегаза» и «Татнефти», также закрывшиеся в понедельник в минусе.
Сколько-нибудь активных продаж на рынке не было и в среду. Начавшись с гэпа вниз, этот торговый день не принёс ожидаемого снижения. Более того, непосредственно после утреннего гэпа на рынок накинулись покупатели и вывели большинство бумаг в плюс. Причём в лидерах роста оказались обыкновенные и привилегированные акции Сбербанка России. Видимо инвесторы отреагировали на оптимистичные прогнозы руководства банка относительно перспектив на 2010 год.
Кроме того, неожиданно хорошо в среду смотрелись акции «Газпрома», закрывшиеся около нуля и упорно не желавшие вчера падать. Сейчас по этим бумагам сопротивление находится в области 170-171 рубль за акцию, и его проход вверх может означать способность к дальнейшему росту.
Однако будет этот рост или нет – это ещё вопрос. Внешний новостной фон смешанный: с одной стороны, рынки поддержало предложение министра финансов США Гайтнера продлить программу TARP до конца 2010 года. Разумеется, рынок отреагировал позитивно на эту новость, и пока восходящий тренд подтверждён. И тут надо отметить, что как раз индекс S&P был на грани пробития вниз своего основного восходящего тренда, так что заявление Гайтнера прошло на удивление вовремя. Вообще, в прошлые годы решения ФРС и американских властей в прошлые годы кризиса очень часто появлялись как раз тогда, когда надо было остановить ведущие американские индексы от падения.
С другой стороны, мы видим, что рейтинговое агентство S&P, подтвердив рейтинг Испании, снизила прогноз по этому рейтингу до «негативного». И это плохая новость для евро, как и для Евросоюза в целом. Похоже, проблемы слабого звена ЕС – стран группы PIGS – могут начать отрицательно сказываться на всей экономике Еврозоны, затормозив её восстановление.
Ещё одним медвежьим сигналом для российского рынка может являться падение цен на нефть ниже важной поддержки на уровне $75 за баррель сорта Brent, однако, как и индекс S&P500, нефть пока находится непосредственно на уровне восходящего тренда, и его ещё не пробила вниз, потому отскок тут, теоретически, также возможен.
Вообще, если продление программы TARP утвердят, то серьёзной коррекции нам пока не видать. Конечно, с точки зрения реальной экономики все понимают, что такая безответственность и популизм американских властей в конце-концов приведёт к монетарной катастрофе. Видимо американцы просто не видят другого выхода, кроме печатания необеспеченных денег, однако пока свеженапечатанные деньги, разумеется, будут поддерживать котировки на всех площадках.
В четверг рынок был ещё более вялым, чем в предыдущие дни. И даже данные по американской безработице, которые, как мы надеялись, будут способны сдвинуть рынок, к существенным событиям не привели. А, между там, количество заявок на пособие по безработице увеличилось на 17.000 единиц против ожидавшегося рынком сокращения на 2.000 единиц. То есть кризис продолжается (что плохо) и ставку повышать, скорее всего, будут не скоро (а вот это уже хорошо). На этом противоречии и остановились.
При этом создаётся впечатление, что доллар растёт скорее на проблемах Европы, чем на собственном позитиве. Например, вчерашние данные о сокращении дефицита торгового баланса США к пробою вниз уровня 1,47 по паре так и не привели. Соответственно, и нефть Brent держится пока выше уровня 72 доллара за баррель.
В итоге, в четверг мы получили по рынку разнонаправленное изменение котировок ценных бумаг, среди которых вновь выделялись привилегированные акции Сбербанка России, прибавившие 3,48% и остановившиеся в шаге от важного сопротивления на уровне 60 рублей за акцию. Пробой этого сопротивления может привести к дальнейшему росту по бумаге, однако в данном случае мы бы рекомендовали соблюдать предельную осторожность.
Скучные торги на рынке продолжились и в пятницу. Осязаемых сигналов вверх и вниз не поступало, пара EUR/USD колеблется вокруг уровня 1,47, нефть, правда, сползает, но недостаточно медленно, и всё ещё находится выше уровня 70 долларов за баррель. А потому рынок стоит на месте, а продажи если и есть, то небольшие.
Более того, на этом фоне отдельные бумаги, оторвавшись от рынка, пытаются штурмовать новые рубежи. Прежде всего, это акции Сбербанка России, которые пытались пробить область сопротивления на уровне 75 рублей за акцию.
Привилегированные акции также пытались закрепиться выше отметки в 60 рублей. Возможно, лёгким стимулом для такого роста явилось сообщение Германа Грефа о грядущем ребрендинге банка, возможно – закрытие коротких позиций, однако к вечеру мы видели, что закрепление выше указанных уровней не произошло, а котировки и по обыкновенным, и по привилегированным бумагам откатились ниже важных для них уровней.
Таким образом, текущая неделя будет определяющей для бумаг: либо мы увидим снижение и, как следствие, получим ложный пробой уровня, либо увидим дальнейший рост, который может прибавить ещё 5-10% к капитализации крупнейшего банка страны.
Другим сектором, привлёкшим внимание инвесторов, стал телекоммуникационный. По «Ростелекому» прошла новость о делистинге ARD, что, теоретически, может оказать небольшое давление на котировки за счёт увеличения предложения бумаг. Однако наиболее интересной была динамика в акциях региональных телекомов, продолживших рост, наблюдаемый в последние дни. В пятницу акции «Уралсвязьинформа» выросли на +6,53%, «Волгателекома» - на +7,14%, а «Сибирьтелекома» - на +8,82%. Как всегда водится, мы узнаем причину такого роста телекомов уже после того, как они вырастут.
Что же касается перспектив рынка в целом, то мы полагаем, что вялое разнонаправленное движение может сохраниться, однако влияние на котировки может оказать заседание ФРС США на этой неделе. Инвесторы могут отреагировать на него с повышенной эмоциональностью из-за наступающих новогодних праздников. Однако сегодня с утра настроение может быть дополнительно поддержано выходом данных по росту загрузки производственных мощностей в Японии на +2,2%, а также обещаниями дубайского фонда Dubai World о том, что фонд сегодня погасит облигации Nakheel.
C уважением,
Сергей Калиберда
Начальник Аналитического отдела ИФК "Уником-Партнёр"
e-mail: kaliberda@unicompartner.ru
Екатеринбург, ул.Красноармейская, 78а.
Тел. (343) 379 41 79, Факс (343) 379 41 66
www.unicompartner.ru, www.stockbroker.ru
